)“增持”评级 高端母婴品牌品类渠道扩张驱动高增长不朽情缘模拟器招商证券：首予不同集团(06090

　　纵观公司发展历程◁•▼■□，公司于2019年正式推出核心品牌 BeBeBus▲○▪△，聚焦于高价值人群家庭◇★•，致力打造全球领先的母婴童时尚生活方式品牌◁◇●…，目前产品涵盖亲子出行▼=、宝宝睡眠◁▷●、亲子喂养☆•▪、卫生护理四大关键场景▲▼=◁-，包括婴儿车◆▽…-=、安全座椅•☆▼☆、餐椅▷☆△、婴童睡袋▽▪◁○、纸尿裤等▲■▽-▪。分品类看★□□，近年婴儿护理和喂养场景成为主要增长驱动▲•，增长点从早期的出行场景转移■○☆◆△，2025H1婴儿护理 (占比42%) 已反超出行场景 (占比36%) 成为占比最高的品类△☆▼•，睡眠场景占比14%◆■▽◇◆，喂养场景占比提升至9%□…-◁▪◇。分渠道看○◇，2025H1公司线%=▪，早期崛起依赖于线线%)•▲▷…◆▪。高端产品定位带来溢价•▪▼▪=，公司毛利率稳定在50% 左右◁…•▲•☆，2022年 - 2025H1毛利率分别为47●■◆.7%-…☆◁▪▷、50▷•-▲.2%…-◆□■=、50△◁▽◇=★.4%…○、49•●▷.4%△▷●•。

　　根据久谦平台数据 (第三方数据供参考)•△▽，BeBeBus 在天猫的 GMV 从2020年的1◁■▽■…=.37亿 GMV 快速增长至2024年的5●☆=◆▷.79亿元■◆，今年前11个月超过了2024年全年○△•-。2024年在抖音的 GMV 达到了2•▽.26亿元•★◁，2025年前11个月超过了2024年全年•▪◆-•。京东的 GMV 在2024年达到了4亿=▼△，今年前11个月达到了4◆●▲.16亿元◁▪。

　　不同集团 (BeBeBus) 作为高净值人群的高品质育儿代表品牌◁▷-▪☆□，近年业绩表现突出=…•。收入规模从2022年的5…▪■◆=.07亿元快速增长至2024年的12-…□▼▲◆.49亿元▲•▲，年复合增速达57%●-●□。净利润2024年盈利0●▷.59亿元△☆，2025H1营收7▪☆◁○●.26亿元 /+25%▲△，净利润0☆◆=.49亿元 /+72%★◇▲▽▲。

　　多渠道共同发力▽=。智通财经 APP 获悉▼◆=◁☆，品类具有延伸性▼•●◁，且基于场景可自然延伸产品线至婴童护理以及喂养品类▪…长不朽情缘模拟器招商证券：首予不同集团(06090，★▽“高端耐用▷◇▼” 的母婴品牌定位○○=•，

　　1☆■▲…▼▪、出生率下降以及消费需求不振的风险…●-□=。2◆▼☆、品牌经营历史有限…▽◆●◆，如果未能及时预测或应对消费者偏好及行为模式的变化…▲▼◆▪，公司的业务▷•○▲▼、财务状况▪=▷▽●◇、经营业绩及前景可能会受到不利影响的风险▼★□◆。3•==•、产品迭代放缓◇★◆▲，折扣加深的风险★△-▽◁。4☆=◁•▷、线上收入占比高□▲•◇，如果线上流量成本上升•-▲▷▪，对公司盈利能力会产生负面影响的风险•★。5-□-•○◁、竞争格局变差风险★●。6==▪◁◆★、新股估值及流动性风险•☆。

　　婴童推车 & 婴儿床 & 安全座椅等明星产品具有单品价值高○▼=■《中国身体皮肤护理白皮书（2025）》开 在半亩花田心中-●○□，能切实解决消费者需求的好产品，才是品牌立足的根本△■，在亓云吉介绍的长期主义中•△□◁，第一条践行的便是坚持以用户为中心打造旗舰产品 更多 《中国身体皮肤护理白皮书（2025）》开，、客单价高的特点△◆，延伸产品线至婴童护理以及喂养等高频高复购品类▷▼。品牌定位精准不朽情缘模拟器•◆，不同集团以中产及高净值人群为目标用户画像•◁■=▲△，且更注重品牌调性•▼、产品功能性▷☆，招商证券发布研报称不朽情缘模拟器■▼，携手小红书意见领袖快速提升品牌势能不朽情缘模拟器▼●◁■○)“增持”评级 高端母婴品牌品类渠道扩张驱动高增，复购率高不朽情缘模拟器△▷★▪-•。对价格相对不敏感☆-▼■=◇；以中产及高净值人群为目标用户画像•◆•▪◇？

　　首次覆盖给予不同集团 (06090)◆◆■▪“增持▪=▼”评级□•◆•△▼，锚定特定客群◇□★◇，该类人群收入相对稳定▽…▪■▼，通过婴童推车 & 婴儿床 & 安全座椅等明星产品打造高端耐用的母婴品牌定位●▪▷▷，公司作为中高端母婴用品品牌▼☆○，海外市场扩张打开后续成长空间▽▼□☆▽，品牌定位清晰•▽○○、产品开发能力强■▼••、渠道开拓能力强的优势••◆。

　　（原标题▪▼◁▷：招商证券●◆★：首予不同集团(06090)▽◁▽▲…▼“增持▲△-”评级 高端母婴品牌品类&渠道扩张驱动高增长）